Sa karamihan ng trading days, mas maraming bitcoin ang nagpapalit-kamay sa pamamagitan ng perpetual futures contracts kaysa sa aktwal na bitcoin. Ang nag-iisang katotohanang iyon ang nagpapaliwanag kung bakit ang perpetual, o perp, ay nararapat sa maingat na paliwanag sa halip na warning label o sales pitch: ito ang pinaka-traded na crypto instrument sa planeta, ito ang produktong nagpasikat sa mga offshore platform sa mga aktibong Pilipinong trader bago ang enforcement wave ng 2024, at hindi ito available sa kahit anong licensed na Philippine venue.

Tapat na ipinapaliwanag ng gabay na ito ang makina. Kung ano ang perpetual at paano ito naiiba sa spot at sa dated futures, paano ito iniaangkla ng funding rate sa totoong presyo, ano talaga ang ginagawa ng leverage sa peso-denominated na account, paano gumagana ang liquidation, at bakit naging standard collateral ang USDT. Isinulat ito para sa pag-unawa, hindi para sa panghihikayat: brutal ang estadistika sa kinalalabasan ng retail leverage, at hindi namin ito itatago.

Spot, Dated Futures, Perpetuals: Ano Ba Talaga ang Pagkakaiba?

Ang spot ay pagmamay-ari. Magbayad ka ng ₱60,000.00, matatanggap mo ang humigit-kumulang 0.0098 BTC sa kasalukuyang presyo, at sa iyo na ito. Maximum loss: ang ibinayad mo. Walang expiry, walang position na imamanage, walang babantayan nang 3:00 AM. Dito nararapat ang karamihan ng tao, at ang mas malawak na konteksto ng spot trading sa Pilipinas ay sinasaklaw sa kumpletong gabay sa crypto sa Pilipinas.

Ang dated futures ay mga kasunduang mag-trade sa takdang presyo sa takdang petsa, ang istrukturang ginamit nang mahigit isang siglo sa commodities at ngayon sa mga regulated bitcoin futures sa ibang bansa, tulad ng nasa CME. Pinipilit ng expiry date ang presyo ng kontrata na mag-converge sa totoong presyo, pero nangangahulugan din ito na kailangang i-roll ang mga position kapag nag-mature ang mga kontrata.

Ang perpetuals, na inimbento para sa crypto noong 2016, ay kinuha ang futures contract at inalis ang expiry. Maaari mong hawakan ang perp position nang sampung minuto o sampung buwan. Pero lumilikha ito ng problema: kung walang expiry na pumipilit ng convergence, ano ang pipigil sa presyo ng kontrata na lumayo nang tuluyan sa totoong presyo ng bitcoin? Ang sagot ay ang funding rate, at ito ang puso ng buong disenyo.

| Katangian | Spot | Dated futures | Perpetuals | |---|---|---|---| | Ano ang hawak mo | Ang asset mismo | Kontrata na may expiry date | Kontrata na walang expiry | | Pwede ka bang mag-short? | Hindi | Oo | Oo | | Leverage | Wala (1x) | Oo, itinatakda ng exchange | Oo, karaniwang 1x hanggang 100x | | Angkla ng presyo | Ito mismo ang presyo | Convergence sa expiry | Funding rate mechanism | | Gastos sa paghawak | Wala | Roll cost sa expiry | Funding na binabayaran o tinatanggap, karaniwang bawat 8 oras | | Maximum loss | Halagang in-invest | Margin (liquidation) | Margin (liquidation) | | Availability sa BSP-licensed venues | Oo | Hindi | Hindi |

Paano Ba Talaga Gumagana ang Funding Rate?

Ang funding rate ay isang periodic na bayaran, sa karamihan ng platform bawat 8 oras, na direktang ipinagpapalitan ng mga trader, hindi binabayad sa exchange. Ang trabaho nito ay itulak pabalik ang presyo ng perpetual patungo sa spot index na sinusubaybayan nito.

Elegante ang lohika. Kapag ang perp ay nagte-trade sa itaas ng spot, long-heavy ang market: sobrang daming bumibili ng kontrata kumpara sa nagbebenta. Nagiging positibo ang funding rate, at nagbabayad ang mga long sa mga short. Ang paghawak ng long position ngayon ay may patak ng perang ginagastos bawat 8 oras, na nagpapahina ng loob sa siksikang panig at gumagantimpala sa mga trader na handang i-short ang premium palayo. Kapag ang perp ay nagte-trade sa ibaba ng spot, bumabaliktad ang rate sa negatibo, nagbabayad ang mga short sa mga long, at gumagana ang parehong presyon sa kabaligtaran. Ang kontrata ay hinahawakan laban sa totoong presyo ng tuloy-tuloy na pinansyal na hila, hindi ng expiry date.

Maliit ang dating ng mga numero pero hindi. Ang funding rate na 0.01% kada 8 oras, isang karaniwang baseline, ay humigit-kumulang 10.95% annualized. Sa mga euphoric na market, ang funding sa mga major pair ay maaaring tumakbo sa 0.10% kada 8-hour window o mas mataas pa nang ilang araw, na lampas 100% annualized: ang long position na nagbabayad niyon ay nagdurugo ng margin nito papunta sa bulsa ng mga short para lang manatiling bukas. Binabasa ng mga bihasang trader ang funding bilang sentiment gauge dahil mismo dito. Ang tuloy-tuloy na mataas na positibong funding ay nangangahulugang siksikan ang long side at nagbabayad nang mabigat para sa pribilehiyo, na historikal na marupok na configuration; ang malalim na negatibong funding ang tanda ng kabilang dulo. Kahit ang spot-only na holder ay may matututunan sa isang sulyap sa funding: real-time na presyo ito ng market positioning.

Isang praktikal na detalye: ang funding ay sinisingil sa buong position size, hindi sa margin mo. Sa 10x leverage, ang 0.01% na funding payment sa position ay katumbas ng 0.10% ng margin mo, bawat 8 oras. Pinaparami ng leverage ang carrying cost nang eksaktong tulad ng pagpaparami nito sa lahat ng iba pa.

Ano ang Ginagawa ng Leverage sa Peso Account?

Pinapayagan ng leverage ang trader na kontrolin ang position na mas malaki kaysa sa capital na inilagay. Ang capital ay ang margin; ang multiple ay ang leverage. Walang awa ang aritmetika sa parehong direksyon, kaya patakbuhin natin ito sa piso.

Ang isang trader ay nagko-convert ng ₱58,200.00 sa humigit-kumulang 1,000 USDT at ipinopost ito bilang margin sa BTC perpetual sa 10x leverage, nagbubukas ng long position na nagkakahalaga ng mga 10,000 USDT, humigit-kumulang ₱582,000.00 na exposure, habang ang bitcoin ay nasa $105,000.

  • Tumaas ang bitcoin ng 3.00%. Kumita ang position ng 300 USDT, mga ₱17,460.00, isang 30.00% return sa margin. Ito ang bahaging ipinapakita ng bawat advertisement.
  • Bumaba ang bitcoin ng 3.00%. Nalugi ang position ng 300 USDT, ₱17,460.00, 30.00% ng margin ang nawala sa galaw na ginagawa ng bitcoin nang regular.
  • Bumaba ang bitcoin ng mga 10.00%. Lumalapit ang lugi sa buong 1,000 USDT na margin, at bago pa ito makarating doon, sapilitang isinasara ng exchange ang position. Iyon ang liquidation: nawala ang buong ₱58,200.00, at walang ginawa ang bitcoin na hindi nito ginagawa nang ilang beses kada taon.

Sa 20x, ang liquidation threshold ay nasa malapit sa 5% na adverse move; sa 50x, sa paligid ng 2%, sa loob ng ordinaryong ingay ng isang tahimik na hapon. Sa praktika, mas maaga pa dumarating ang liquidation kaysa sa sinasabi ng simpleng aritmetika, dahil nag-uutos ang mga exchange ng maintenance margin buffer at nagli-liquidate kapag dumampi ang equity dito, hindi sa zero, at dahil tuloy-tuloy na kinakain ng fees at funding payments ang unan.

Dalawang structural na detalye ang gumagawa sa leverage na mas malupit kaysa sa ipinapahiwatig ng simpleng matematika. Una, ang mga lugi ay nire-realize laban sa margin sa real time, kaya ang position ay maaaring ma-liquidate ng panandaliang wick, ng marahas na isang-minutong spike, kahit ganap na bumawi ang presyo makalipas ang isang oras. Tama ang trader sa direksyon at nawala pa rin ang lahat. Pangalawa, nagka-cascade ang mga liquidation: ang sapilitang pagbebenta ay nagtutulak ng presyo papunta sa susunod na kumpol ng liquidation levels, na pumipilit ng karagdagang pagbebenta. Ang multi-bilyong-dolyar na liquidation flushes na bumabantas sa crypto markets ay ang mekanismong ito na umaandar sa malaking sukat, at sila ang dahilan kung bakit ang pinakamatatalim na hourly move ng bitcoin ay madalas lumalampas sa anumang kayang bigyang-katwiran ng balita.

Ang tapat na base rate ay nararapat dito, hindi sa footnote. Pare-parehong nahahanap ng industry data at mga pag-aaral ng regulator sa retail leveraged trading na malaking mayorya ng mga kalahok ang nalulugi, at ang mataas na leverage ay nagpapaikli nang husto sa oras patungo sa pagkaubos. Karamihan ng mga retail trader na gumagamit ng mataas na leverage sa perps ay nawawalan ng kanilang deposito sa loob ng ilang buwan. Ang sinumang hindi napipigilan ng pangungusap na iyon ay dapat, sa pinakamababa, ituring ang position sizing, hindi ang paghula ng direksyon, bilang aktwal na kasanayang sinusubok.

Bakit USDT ang Collateral? Ang Tanong sa Margin

Maglakad sa kahit aling major derivatives platform at ang default na kontrata ay ang USDT-margined perpetual: mga position na binubuksan, vina-value, at sine-settle sa dollar stablecoin ng Tether. May mga coin-margined na alternatibo, na sine-settle sa BTC o ETH, pero naging standard ang USDT dahil sa mga dahilang praktikal sa halip na ideolohikal.

Iisang unit of account. Sa USDT margin, ang profit and loss ng trader sa BTC, ETH, at limampung iba pang kontrata ay naka-denominate sa iisang dollar-pegged na unit. Ang mga coin-margined na kontrata ay nagdadagdag ng pangalawang exposure: ang collateral mo mismo ay sumasabay sa galaw ng market na tine-trade mo, na nangangahulugang ang bumabagsak na market ay tumatama sa position mo at sa margin mo nang sabay.

Katatagan ng unan. Ang margin buffer ay hindi dapat lumiit nang kusa. Ang dollar-stable na collateral ay nangangahulugang ang distansya patungo sa liquidation ay nakasalalay sa position, hindi sa presyo ng collateral.

Liquidity gravity. Ang USDT ang pinaka-liquid na stablecoin sa mundo, at sa Pilipinas, ito na ang piniling digital dollar, ang parehong asset na ginagamit ng mga pamilyang OFW para hawakan ang halaga ng remittance. Ang stablecoin na binibili ng Pilipino sa licensed exchange para mag-imbak ng dolyar ay ang parehong instrumentong ipinopost ng offshore derivatives trader bilang margin. Iisang continuum ito, kaya naman mahalagang maintindihan ang perps kahit ng mga taong hindi kailanman balak mag-trade nito.

Hinihingi ng Philippine angle ang katapatan. Walang BSP-licensed na venue ang nag-aalok ng perpetuals sa kalagitnaan ng 2026. Umiiral lang ang produkto sa mga international platform na nasa labas ng Philippine registration, ang eksaktong kategoryang inaksyunan ng Securities and Exchange Commission mula 2023; ang kasaysayan ng enforcement ay nakalatag sa aming Binance ban timeline. Ang Pilipinong nagte-trade ng perps, samakatuwid, ay nagpapatong ng tatlong panganib: ang leverage mismo, ang kawalan ng anumang lokal na recourse kung mabigo o mag-freeze ang platform, at ang nakatayong posibilidad na ang venue ang susunod na ma-block. Ang mga trade-off sa pagitan ng regulated at offshore lanes ay detalyado sa aming paghahambing ng licensed exchanges at international platforms, at ang aritmetika sa peso side ng anumang bitcoin exposure ay sinasaklaw sa aming bitcoin to PHP guide.

FAQ: Crypto Perpetuals

Legal ba ang perpetuals sa Pilipinas? Walang licensed na Philippine venue ang nag-aalok nito, at walang BSP o SEC framework ang kasalukuyang nag-a-authorize ng leveraged crypto derivatives para sa mga retail na Pilipino. Ang mga platform na nag-aalok nito ay unregistered dito, at ilan na ang na-block. Ang pag-trade nito ay hindi krimen para sa indibidwal na user, pero nangyayari ito nang buong-buo sa labas ng proteksyon ng Pilipinas, at hindi inirerekomenda ng publikasyong ito ang pag-access sa mga blocked na platform sa anumang paraan.

Ano ang makatotohanang leverage level para sa nagpupumilit na sumubok? Ang tapat na sagot ay baligtad na agad ang tanong: ang position size, hindi ang leverage multiple, ang nagtatakda ng panganib. Ang 2x position na kasinglaki ng kalahati ng account ay mas mapanganib nang malayo kaysa sa 5x position na 5% lang nito. Ang mga propesyonal na trader ay regular na tumatakbo sa mababang single-digit na effective leverage. Ang 50x at 100x tiers ay umiiral dahil kumikita ang mga platform sa kanila, hindi dahil may matinong gumagamit sa kanila.

Sino ang tumatanggap ng funding payment ko? Ang mga trader sa kabilang panig. Dumadaloy ang funding nang peer to peer sa pagitan ng mga long at short; ipinapasa ito ng exchange pero hindi nito itinatabi. Kapag positibo ang funding, nagbabayad ang bawat long at tumatanggap ang bawat short, proporsyonal sa position size, karaniwang bawat 8 oras.

Maaari ba akong malugi nang higit sa margin ko? Sa mga major platform, sa pangkalahatan ay hindi: ang liquidation at insurance funds ay dinisenyo para huminto ang retail losses sa posted collateral, at maraming venue ang nag-a-advertise ng negative-balance protection. Sa mga matinding gap move, historikal na nagasgas ang mga mekanismong iyon. Ang working assumption ay dapat na ang buong margin ang taya, at maaari itong maging zero sa loob ng ilang minuto.

Bakit lumalampas ang perpetual volume sa spot volume? Pinaparami ng leverage ang notional turnover, dinodoble ng shorting ang hanay ng mga opinyong maipapahayag, at hinahayaan ng capital efficiency ang parehong dolyar na mag-trade ng maraming kontrata. Wala sa mga iyon ang nagpapahiwatig na sa perps dapat magsimula ang mga indibidwal. Sinusukat ng volume ang aktibidad, hindi ang pagiging angkop.

Paalala sa regulasyon

Walang Virtual Asset Service Provider na lisensyado ng Bangko Sentral ng Pilipinas sa ilalim ng Circular 1108 ng 2021 ang awtorisadong mag-alok ng perpetual futures o leveraged crypto derivatives sa kalagitnaan ng 2026. Itinuturing ng Securities and Exchange Commission na lumalabag sa Securities Regulation Code ang mga unregistered platform na nag-aalok ng ganitong mga produkto sa mga Pilipino, naglathala na ito ng mga advisory na nagpapangalan, at nagpasara na ng ilang platform, kabilang ang Binance, sa pamamagitan ng National Telecommunications Commission; nananatiling ipinatutupad ang mga block na iyon at hindi ine-endorso ng artikulong ito ang pag-iwas sa mga ito. Itinuturing ng Bureau of Internal Revenue na binubuwisang income ang trading gains, kabilang ang kita mula sa derivatives sa mga offshore platform, sa ilalim ng National Internal Revenue Code, na ang record-keeping ay buong-buong pasanin ng user. Ipinapaliwanag ng artikulong ito kung paano gumagana ang isang instrumentong pinansyal; hindi ito investment advice, at walang anuman dito ang dapat basahin bilang panghihikayat na mag-trade ng mga leveraged na produkto.